Ethena'nın 'riskli' USDe'sinin 'Tether ve Circle'a göre üstünlüğü var ama...

Hayes, USDe’nin Tether veya Circle’dan daha iyi olduğunu çünkü getiriyi kullanıcılarla paylaştıklarını söylüyor
Ancak USDe’nin, konuya girmeden önce anlaşılması gereken riskleri vardır

Son zamanlarda Ethena’nın yarattığı USDe adı verilen sentetik dolar, cazip getiri avantajları nedeniyle önemli bir büyüme yaşadı. Coingecko verilerine göre şu anda piyasa değeri 2,3 milyar doların üzerinde olan ilk beş stabilcoin arasında yer alıyor. Bu, geçen ay değerde %106 oranında dikkate değer bir artışa işaret ediyor.

Ethena’nın kurucusu Guy Young, USDe’nin hızlı bir büyüme yaşadığını ve yalnızca 198 gün içinde 2 milyar doların üzerinde piyasa değerine ulaşmasından bu yana en hızlı büyüyen stabilcoin unvanını elinde tuttuğunu belirtti.

“USDe, kripto tarihindeki en hızlı büyüyen ABD doları cinsinden varlıktır.”

USDe ve Tether, Circle: Faiz geliri hakkında her şey

BitMEX’in eski CEO’su ve Maelstrom’un kripto fonunun mevcut CIO’su Arthur Hayes, USDe’nin genişlemesini yüksek yatırım getirisine bağladı ve onu Tether’in USDT’sinden ve Circle’ın USDC’sinden ayırdı.

Aynı zamanda Ethena’nın yatırımcısı olan Hayes şunu vurguladı:

“Tether ve Circle’ın benim üzerimden yılda milyarlarca dolar faiz geliri elde ettiğini biliyorum ve bunun için elimde hiçbir şey yok. Tether veya Circle’ın yönetişim tokenı yok. Dolayısıyla sermayemin de karşılığını almam gerektiğini düşünüyorum. Ethena’nın (USDe) yaptığı da budur.”

Bir bağlam sağlamak gerekirse, Tether ve Circle tokenleri öncelikle teminatlandırıldıkları ABD devlet tahvillerinden değer elde ediyor. Sonuç olarak, vadesi dolan bu menkul kıymetler üzerindeki faiz birikimi yoluyla gelir elde ederler.

Hayes, grup olarak ABD hazinelerine yatırım yapmaktan elde edilen gelirin (kazanılan faiz dahil) token sahiplerine dağıtılmamasından rahatsız.

Tüccarlar ve yatırımcılar USDe’nin kendine özgü teklifini cazip buldu. Bununla birlikte USDe’nin riskler içerdiğini ve geçmişte Terra Luna ile kıyaslandığını belirtmekte fayda var.

USDe riskleri

Bu konuda yeni olanlar için USDe, getirilerini yerleşik kripto para borsalarında kısa pozisyon tutarak elde ediyor.

Ürünün iyi tasarlanmış özelliklerine rağmen, FTX’te de görüldüğü gibi, uygun olmayan fonlama oranları ve kripto para borsalarının çökmesi gibi doğal tehlikelerle karşı karşıyadır. Bu riskleri en aza indirmek için Ethena stratejik bir çözümü hayata geçirdi: bir sigorta fonu.

Geçtiğimiz günlerde CryptoQuant Araştırma Başkanı Julio Moreno, bu risklerle ilgili görüşlerini paylaştı ve derinlemesine bir incelemeyle bazı potansiyel çözümler önerdi.

Raporda şunlar yazıyordu:

Ethena Labs, sentetik doları olan USDe ile ilişkili potansiyel tehlikeleri ortaya çıkardı; bunlar arasında yetersiz fon riski, zorla tasfiye tehlikesi, saklama riskleri, borsada arıza olasılığı ve yetersiz teminat tehdidi yer alıyor.

Risklerin finansmanı ve olası zararı en aza indirecek bir sigorta fonu büyüklüğünün belirlenmesi konusunda analist şu gözlemde bulundu:

Daha basit bir ifadeyle 32,7 milyon dolarlık mevcut rezerv fonu, dolaşımdaki USDe’nin toplam değerinin 4 milyar doları aşmaması durumunda bu koşullar altında fon ihtiyacımızı karşılayabilir. Şu anda USDe’nin piyasa değeri 2,4 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.

Ancak USDe 4 milyar doların üzerine çıkabilir. Böyle bir durumda Moreno şunları önerdi:

Daha basit bir ifadeyle, kayda değer negatif fonlama oranlarına sahip büyük piyasa değeri olan şirketleri yönetmek, önemli miktarda rezerv fonu gerektirir. Örneğin, piyasa değeri 5 milyar dolar olan bir şirketin güvenliği için yaklaşık 40 milyon dolarlık bir yedek fona ihtiyacı olacaktır. Benzer şekilde, piyasa değeri 7,5 ABD Doları ve 10 milyar ABD Doları olan şirketlerin sırasıyla yaklaşık 60 milyon ABD Doları ve 80 milyon ABD Doları tutarında rezerve ihtiyacı olacaktır.

Özetle, araştırma analisti, yakından izlenmesi gereken en önemli rakam olarak kilit faiz oranına veya sigorta fonunda tutulan ABD doları getirilerinin yüzdesine büyük önem verdi.

Tutma oranına göre şunları ekledi:

USDe’nin gerçek piyasa değerine bağlı olarak gerekli minimum ücret değişiklik gösterebilir. Örneğin USDe’nin piyasa değeri 5 milyar dolarsa %20’yi aşan elde tutma oranı yeterli olabilir.

Özetlemek gerekirse, USDe potansiyel olarak genişleyebilir ve piyasada Tether veya Circle’a meydan okuyabilir, ancak getirilerini aramadan önce altta yatan risklerin farkında olmak önemlidir.

2024-04-19 12:07